Las elecciones en Estados Unidos y la inflaci¨®n

Las pr¨®ximas elecciones presidenciales de Estados Unidos son, sin duda, uno de los hitos pol¨ªticos y econ¨®micos m¨¢s importantes de los ¨²ltimos tiempos. Uno puede sospechar que pol¨ªticos, periodistas y analistas de medio mundo consultan estas semanas los agregadores de encuestas o las predicciones de resultados en Pensilvania con la misma frecuencia que un adolescente su cuenta de TikTok. Existe mucha incertidumbre sobre los resultados y acerca de las pol¨ªticas econ¨®micas del eventual ganador. Pero, gane quien gane, es probable que las medidas migratorias, comerciales y fiscales sigan teniendo protagonismo, tanto o m¨¢s que durante los gobiernos anteriores. De este modo, las presiones sobre la inflaci¨®n presumiblemente continuar¨¢n siendo fuertes, lo que empujar¨¢ a la Reserva Federal a mantener los tipos de inter¨¦s en niveles relativamente elevados.

Aun as¨ª, y aunque el contenido de los programas electorales pueda estar luego alejado de las iniciativas reales, no deber¨ªamos esperar que la econom¨ªa se comporte igual con Donald Trump que con Kamala Harris. El diablo est¨¢ en los detalles, o en la magnitud de las medidas anunciadas a partir de noviembre, que depender¨¢n, entre otras cosas, del apoyo que el pr¨®ximo presidente tenga en el Congreso. Todo indica que los controles migratorios y las medidas proteccionistas (dos choques de oferta negativos, que restringen la actividad y aumentan la inflaci¨®n), as¨ª como los est¨ªmulos fiscales (un choque de demanda positivo, que aumenta tanto actividad como inflaci¨®n), ser¨ªan de mayor envergadura (y ejercer¨ªan m¨¢s presi¨®n sobre la inflaci¨®n) con Trump que con Harris. Asimismo, en el caso de la pol¨ªtica fiscal, tambi¨¦n la composici¨®n del est¨ªmulo, y no s¨®lo su magnitud, puede marcar diferencias.

Otra variable con un importante impacto en los precios que se puede ver afectada de manera distinta es el precio del petr¨®leo. Una postura m¨¢s firme ante Ir¨¢n y Venezuela, por ejemplo, podr¨ªa presionar al alza los precios del crudo.

Por otro lado, el progreso en resolver los conflictos geopol¨ªticos, o medidas de est¨ªmulo al sector productor en Estados Unidos, podr¨ªan tener un efecto bajista. No obstante, es dif¨ªcil pensar que una eventual ca¨ªda de los precios energ¨¦ticos compense los efectos alcistas sobre la inflaci¨®n ya comentados.

Pese a las preocupantes cr¨ªticas del candidato republicano a la independencia de la Reserva Federal, la institucionalidad y la disciplina de mercado deber¨ªan impedir rupturas en la conducci¨®n de la pol¨ªtica monetaria. As¨ª que, ante un entorno de mayores presiones sobre los precios, probablemente los tipos de inter¨¦s se mantengan elevados, lo que en principio facilitar¨ªa una apreciaci¨®n del d¨®lar, todo lo contrario de lo que busca Trump. La racionalidad econ¨®mica no entiende de caprichos pol¨ªticos.

Enestor Dos Santos y Miguel Jim¨¦nez Gonz¨¢lez-Anleo, BBVA Research.