Un balance macro positivo

Si a finales del a?o 2022 el temor respecto a la econom¨ªa mundial era asistir a una estanflaci¨®n, que finalmente no se materializ¨® ¡ªel PIB global creci¨® en 2023 a un ritmo del 3,4% y la inflaci¨®n cedi¨® del 8% al 4%¡ª, a finales de 2023 la palabra m¨¢s utilizada a la hora de predecir 2024 fue ¡°aterrizaje suave¡± de la actividad mundial. Pero con una repetici¨®n de la tasa de crecimiento, est¨¢ claro que ese pron¨®stico pesimista tampoco se ha cumplido. Y en materia de inflaci¨®n el resultado ha sido una moderaci¨®n adicional, hasta el 3,3%.

Por lo tanto, la combinaci¨®n de un crecimiento del PIB mundial del 3,3% y de una inflaci¨®n del 3,3% revelan un escenario econ¨®mico, en t¨¦rminos generales, mejor de lo previsto hace un a?o y relativamente satisfactorio. Tras este titular, sin embargo, se debe se?alar que hay diferencias por pa¨ªses. Sobre todo, entre Estados Unidos y la zona euro.

La econom¨ªa estadounidense vuelve a mostrar una envidiable capacidad de crecimiento y va a mantener la elevada tasa que ya mostr¨® en 2023 (cercana al 3,0%). En el caso de la zona euro, sin embargo, el avance logrado a lo largo del pasado ejercicio es mucho m¨¢s modesto (0,7%). Es verdad que se sit¨²a algo por encima de la previsi¨®n que hab¨ªa hace un a?o (0,5%), pero un an¨¢lisis m¨¢s profundo revela diferencias dentro de la propia zona euro.

Espa?a, con un avance de su PIB del 3,1%, sorprende por su elevado dinamismo y Alemania, con un -0,1% es, de nuevo, la gran decepci¨®n en Europa. Como tambi¨¦n decepciona Jap¨®n, econom¨ªa cuyo PIB apenas avanza en 2024, con una inflaci¨®n estable en el 2,2%, que ha aprovechado el Banco de Jap¨®n para subir los tipos de inter¨¦s en dos ocasiones (hasta el 0,35%). Todo lo contrario a lo observado en el resto de bancos centrales, que en 2024 han recortado tipos ¡ªotras excepciones son Brasil, Rusia y Turqu¨ªa¡ª. Entre los de mayores rebajas destacan varios pa¨ªses latinoamericanos ¡ªColombia, con una rebaja de 350 puntos b¨¢sicos (pb), Chile, -325 pb y Per¨², -175 pb¡ª, as¨ª como Canad¨¢ (-175 pb).

Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) ha recortado el precio del dinero hasta en cuatro ocasiones ¡ªjunio, septiembre, octubre y diciembre¡ª. Y a medida que lo ha ido haciendo, el eur¨ªbor a tres meses ha ido cayendo (-35 pb en diciembre, hasta el 2,68%). Como nos estamos acercando al momento final del proceso de recortes en los tipos de inter¨¦s ¡ªparece que ya queda menos de un a?o para ello¡ª y al nivel de llegada (zona del 1,75%/2,0%), el eur¨ªbor a 12 meses cede menos ¡ªapenas -1 pb en el ¨²ltimo mes, hasta el 2,46%¡ª. Con ello, aunque la diferencia entre sendos tipos sigue siendo negativa, lo es cada vez por una menor cuant¨ªa. Este proceso que los economistas denominan de ¡°positivizaci¨®n de la curva¡± deber¨ªa continuar en las pr¨®ximas semanas hasta llegar a ser de cero pb en primavera. Para ello, el eur¨ªbor a tres meses seguir¨¢ cayendo (hacia la zona del 2,25%) y el eur¨ªbor a 12 meses podr¨ªa caer tambi¨¦n, pero por menos cuant¨ªa (-15 pb, hasta el 2,30%).