Encrucijada con muchas variables

En el ¨¢mbito macroecon¨®mico el crecimiento sigue siendo positivo y con expectativas favorables. El informe del Fondo Monetario Internacional (FMI) destaca que el crecimiento mundial de 2017 fue del 3,8%, el m¨¢s elevado desde 2011, y que se mantendr¨¢ en el 3,9%, tanto en 2018 como en 2019, apoyado por condiciones financieras propicias. Sin embargo, hay una divergencia entre EE UU y la eurozona. En EE UU el crecimiento se ha visto impulsado por el efecto de la pol¨ªtica fiscal del presidente Donald Trump, mientras que en la eurozona se han registrado datos de crecimiento m¨¢s d¨¦biles en el primer trimestre, que algunos piensan es una situaci¨®n coyuntural y el FMI ha revisado al alza.

La pol¨ªtica de los bancos centrales no es la principal preocupaci¨®n del mercado, que ya tiene asumido que la Reserva Federal estadounidense va a mantener, despu¨¦s de la primera subida de marzo, tres revisiones al alza adicionales de los tipos de inter¨¦s para 2018 e incluso dos m¨¢s para 2019. Tampoco ha afectado la paulatina retirada de liquidez por parte del Banco Central Europeo (BCE), que seguir¨¢ manteniendo sus compras mensuales de 30.000 millones de euros por lo menos hasta septiembre de 2018, y no parece que vaya a subir los tipos de inter¨¦s hasta 2019. Estos eran datos que el mercado esperaba antes de la correcci¨®n.

Los resultados de las compa?¨ªas, sobre todo en EE UU, est¨¢n por encima de lo esperado, a lo que no cabe duda de que ha contribuido la reforma fiscal, pero tambi¨¦n una situaci¨®n positiva del crecimiento de la demanda. Con un incremento de los beneficios empresariales tan potente, el mercado burs¨¢til puede seguir soportando la subida. En cuanto al sector tecnol¨®gico, aparte de las correcciones puntuales de dos de las grandes empresas tecnol¨®gicas, como Facebook o Amazon, se espera un entorno de mayor regulaci¨®n, lo que deber¨ªa afectar a sus valoraciones y subir la volatilidad.

Sin embargo, esta bonanza en lo econ¨®mico est¨¢ condicionada por un clima pol¨ªtico que genera inestabilidad: deuda p¨²blica elevada, populismo, vuelta al proteccionismo, tensiones pol¨ªticas... y la preocupaci¨®n de los inversores parece centrarse en el an¨¢lisis de la nueva situaci¨®n geopol¨ªtica generada por el incremento de la tensi¨®n en el tri¨¢ngulo de relaciones entre Rusia, EE UU y China. La tensi¨®n entre Washington y Pek¨ªn se ha intensificado con la amenaza de subida de aranceles anunciada por Trump del 25% sobre las importaciones estadounidenses, lo que afectar¨ªa a 150.000 millones de d¨®lares, que supone el total de las exportaciones chinas a EE UU, por lo que en esta guerra comercial China tiene las de perder. Por eso, la mayor¨ªa de los analistas piensan que responde a una estrategia negociadora por parte de Trump ¡ªque trata de frenar los abusos de China sobre la propiedad intelectual de empresas estadounidenses¡ª y no va a derivar en una guerra comercial que afectar¨ªa a ambas econom¨ªas (y, por lo tanto, al mundo en general) ya que la desaceleraci¨®n de ambas potencias tendr¨ªa un impacto global. De hecho, el tono de las ¨²ltimas declaraciones ha sido m¨¢s suave.

Las sanciones a Rusia y la subida de aranceles impuestos por EE UU sobre determinados productos, como el aluminio y el paladio, han da?ado el valor de dos de las grandes firmas rusas, Rusal y ?Norilsk Nickel, adem¨¢s de disparar el precio de estas materias primas. La inestabilidad en Oriente Pr¨®ximo, por el impacto del conflicto en Siria, ha tenido varias consecuencias, entre ellas la subida del precio del petr¨®leo, que por encima de 70 d¨®lares el barril est¨¢ en m¨¢ximos de los ¨²ltimos dos a?os y puede afectar m¨¢s a los pa¨ªses importadores.

Por la experiencia, el ciclo global puede haber tocado techo, pero todav¨ªa mantiene expectativas de fortaleza en 2018 y 2019. Sin embargo, hay factores relevantes que tambi¨¦n pueden ocasionar un shock en el mercado. Por eso, en la reciente reuni¨®n de primavera del Banco Mundial y el FMI, con presencia de los principales l¨ªderes financieros, el debate fue cu¨¢ndo se producir¨¢ la correcci¨®n, de qu¨¦ tipo y con qu¨¦ intensidad. Puesto que siempre se dice que la Bolsa es un indicador adelantado de lo que va a ocurrir, la pregunta que se pueden hacer los inversores es con qu¨¦ anticipaci¨®n.

Petra Mateos es catedr¨¢tica de Econom¨ªa Financiera.