La Reserva Federal prepara la d¨¦cima subida de tipos antes de plantearse una pausa

El puzle econ¨®mico de Estados Unidos tiene cada vez m¨¢s piezas dif¨ªciles de encajar. La econom¨ªa se ha frenado, pero no tanto como para enfriar el mercado laboral y el alza de los salarios. La inflaci¨®n ha cedido, pero sigue lejos del objetivo y se ha enquistado en los servicios. Las subidas de tipos complican la estabilidad financiera. El Gobierno est¨¢ a punto de quedarse sin dinero si no se ampl¨ªa el techo de deuda, lo que podr¨ªa tener consecuencias catastr¨®ficas, seg¨²n la secretaria del Tesoro, Janet Yellen. Con un ojo en los precios y otro en los bancos, el presidente de la Reserva Federal, Jerome Powell, se dispone a subir los tipos de inter¨¦s por d¨¦cima vez consecutiva antes de plantearse una pausa, seg¨²n apuntan los analistas y descuentan los inversores.

El comit¨¦ de pol¨ªtica monetaria del banco central de Estados Unidos concluye este mi¨¦rcoles su reuni¨®n de dos d¨ªas, tras la que anunciar¨¢ su decisi¨®n. Se espera una subida de los tipos de inter¨¦s de 25 puntos b¨¢sicos (0,25 puntos porcentuales), hasta el rango del 5%-5,25%. Tras ese movimiento, lo previsible es que el Banco Central Europeo (BCE) mueva ficha el jueves con otro encarecimiento del precio del dinero.

La reuni¨®n de la Reserva se produce cuando a¨²n est¨¢ caliente la intervenci¨®n y venta de First Republic Bank, el tercer banco regional estadounidense que cae en menos de dos meses y tiene que ser rescatado de una forma u otra. En este caso, la Corporaci¨®n Federal de Seguro de Dep¨®sitos ha saneado su balance para vend¨¦rselo a JPMorgan el mayor banco de Estados Unidos.

La ca¨ªda del Silicon Valley Bank en marzo pasado y la tormenta financiera desatada desde entonces complican los intentos de la Reserva Federal de lograr un aterrizaje suave de la econom¨ªa, esto es, controlar la inflaci¨®n sin que se llegue a una recesi¨®n. Los propios economistas del banco central manejaban en su ¨²ltima reuni¨®n como escenario m¨¢s probable que la primera econom¨ªa del mundo entre en recesi¨®n a finales de a?o, seg¨²n reflejaron las actas.

Parte de los problemas de las entidades se deben precisamente a las subidas de tipos, las m¨¢s agresivas desde la d¨¦cada de 1980. El ascenso del precio del dinero ha hecho perder valor a activos de renta fija y a las hipotecas concedidas a bajos tipos de inter¨¦s que los bancos tienen en su balance. Los que peor han gestionado ese riesgo han sufrido problemas de solvencia y de liquidez que han acabado con ellos.

En la pasada reuni¨®n, la Reserva Federal modific¨® el contenido de su comunicado. Antes hablaba de que har¨ªan falta ¡°aumentos sucesivos¡± adicionales de los tipos. En la nueva redacci¨®n, el comit¨¦ anticipaba que ¡°podr¨ªa ser necesario alg¨²n endurecimiento adicional de la pol¨ªtica monetaria¡±. El presidente de la Fed dijo que las palabras claves eran ¡°podr¨ªa¡± y ¡°alg¨²n¡±, frente a ¡°aumentos sucesivos¡± que se daban por seguros.

Pese a que ese lenguaje parec¨ªa abrir la puerta a una pausa en las subidas de tipos, la persistencia de la inflaci¨®n parece haberlo impedido. Powell es consciente de que la inestabilidad financiera tiene un efecto monetario restrictivo adicional, pero su prioridad sigue siendo atajar la subida de precios.

El mercado estar¨¢ muy pendiente de posibles variaciones en la redacci¨®n del comunicado y, sobre todo, a las explicaciones que d¨¦ Powell en la rueda de prensa posterior a la reuni¨®n. Se espera que deje la puerta abierta a una pausa, pero tampoco se puede dar por hecha, pues depender¨¢ de c¨®mo evolucionen los precios y otras variables antes de la pr¨®xima reuni¨®n del comit¨¦, prevista para los d¨ªas 13 y 14 de junio.

¡°Esperamos una subida de 25 puntos b¨¢sicos del tipo de inter¨¦s de referencia y, al mismo tiempo, que la Reserva Federal indique una pausa en las subidas de tipos adicionales si los datos lo permiten¡±, indica Tiffany Wilding, Economista de la gestora Pimco. ¡°El efecto total de las repercusiones de las tensiones en el sector bancario es incierto, mientras que la inflaci¨®n y los salarios parecen pertinaces desde la reuni¨®n de marzo del Comit¨¦ Federal de Mercado Abierto. Esto ha dado lugar a un comit¨¦ m¨¢s dividido sobre el pr¨®ximo movimiento de la Fed de lo que lo ha estado en varios trimestres. Por tanto, creemos que el compromiso m¨¢s probable es establecer una pausa que d¨¦ tiempo a evaluar el impacto, pero que est¨¦ condicionada a los nuevos datos y mantenga una tendencia al alza¡±, a?ade.

La subida de este mi¨¦rcoles ser¨ªa la d¨¦cima consecutiva en otras tantas reuniones desde marzo del a?o pasado. De confirmarse, los tipos de inter¨¦s habr¨¢n subido 5 puntos porcentuales en poco m¨¢s de un a?o desde el nivel cercano a cero en que estaba por la pandemia. A la primera subida de 25 puntos b¨¢sicos le sigui¨® otra de 50, cuatro consecutivas de 75 puntos b¨¢sicos, una m¨¢s de 50 y dos de 25 m¨¢s la de este mi¨¦rcoles. La ¨²ltima vez que la Reserva Federal subi¨® los tipos al 5,25% fue en junio de 2006 y los mantuvo en ese nivel hasta septiembre de 2007.

La ¨²ltima vez que la Reserva Federal subi¨® los tipos de inter¨¦s tantas veces consecutivas fue precisamente entre 2004 y 2006, cuando el banco central elev¨® el precio del dinero 17 veces, aunque todos esos ascensos fueron de 0,25 puntos. Una subida de tipos tan agresiva como la actual no se ve¨ªa desde la d¨¦cada de 1980, un trabajo que se repartieron entre Alan Greenspan y Ben Bernanke.

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