El ¡®sorpasso¡¯ burs¨¢til que se hace de rogar: por qu¨¦ Europa siempre va a rebufo de Wall Street

En una cosa coinciden los analistas: las Bolsas europeas se encuentran mucho m¨¢s baratas que el mercado estadounidense. Por ejemplo los valores que componen el Stoxx Europe 600 est¨¢n valorados a 14 veces sus beneficios, mientras que a los componentes del ¨ªndice S&P 500 se les permite cotizar a 25 veces sus ganancias anuales. Una diferencia tan grande que, como destaca Michele Morganti, estratega s¨¦nior de renta variable de Generali Investments, es la m¨¢s alta en m¨¢s de 20 a?os.

Con esta premisa resultar¨ªa f¨¢cil deducir que ya ha llegado la hora de que la renta variable europea consiga, por fin, dar el sorpasso al mercado estadounidense. De momento, en lo que llevamos de a?o las acciones europeas van ligeramente por delante ¡ªel Euro Stoxx sube un 12,4% desde enero frente al 9,5% del S&P 500¡ª, pero a¨²n es pronto para hablar de un punto de inflexi¨®n. En los ¨²ltimos doce meses, la Bolsa estadounidense subi¨® el doble que la europea y si se echa la vista al inicio del nuevo milenio, los mercados de EE UU se revalorizaron el 256%, frente al 42% del Stoxx Europe 600.

En esta victoria por goleada del mercado estadounidense tienen mucho que ver los valores tecnol¨®gicos que han ido, a?o a a?o, cogiendo m¨¢s peso en el S&P 500 y que ahora marcan su m¨¢xima ponderaci¨®n al decidir el 36% de la evoluci¨®n del ¨ªndice. Se trata de las famosas firmas billonarias (los siete magn¨ªficos) como Amazon, Apple, Alphabet (matriz Google), Meta Platforms (Facebook), Microsoft, Nvidia y Tesla. Existe tambi¨¦n una reciente versi¨®n de los grandes valores europeos que, desde el banco estadounidense Goldman Sachs bautizaron como el acr¨®nimo de las Granolas: GlaxoSmithKline, Roche, ASML, Nestl¨¦, Novartis, Novo Nordisk, L¡¯Oreal, LVMH, AstraZeneca, SAP y Sanofi, caracterizadas por la solidez de sus resultados y sus generosos pagos al accionista.

Adem¨¢s del atractivo de estos valores, Mark Denham, responsable de renta variable europea de Carmignac, encuentra otros puntos fuertes. ¡°Creemos que la mayor diversidad de sectores en Europa deber¨ªa ser beneficiosa. Del mismo modo, las empresas europeas tienen una fuerte representaci¨®n mundial. Alrededor del 60% de las ventas de las compa?¨ªas europeas se realizan fuera de Europa, frente al 30% en el caso de EE UU¡±, indica. Por su parte, Andrew Heiskell, estratega en Wellington Management, advierte de que el actual protagonismo de los valores tecnol¨®gicos en los ¨ªndices estadounidenses ¡°constituye un riesgo importante en caso de que se produzca un cambio en la confianza del mercado motivado por los tipos de inter¨¦s y la aversi¨®n al riesgo¡±. Este experto apunta tambi¨¦n a que la retribuci¨®n al accionista, sumando dividendos y recompra de acciones, es ahora mayor en Europa que en Estados Unidos.

Otro de los analistas partidarios de Europa en este pulso geogr¨¢fico es Tom Lemaigre, gestor de Janus Henderson: ¡°A Europa se le da bien fabricar cosas, una tarea infravalorada durante la ¨²ltima d¨¦cada de obsesi¨®n por la tecnolog¨ªa y el dinero gratis. Las oportunidades que vemos, tanto desde el punto de vista estructural como tem¨¢tico, para la renta variable europea, junto con el hecho de que el mercado est¨¢ m¨¢s barato que nunca, le permitir¨¢ dar m¨¢s rentabilidad que EE UU¡±.

Pero un argumento a mano para los defensores de Wall Street es la reciente publicaci¨®n de los resultados empresariales de cierre del pasado ejercicio, as¨ª como las previsiones para este curso y los siguientes. El crecimiento del beneficio por acci¨®n en EE UU alcanz¨® de media en 2023 el 7,2%, y el de las ventas, el 4,1%. Sin embargo, en Europa el beneficio empresarial se mantuvo plano desde un punto de vista agregado, pese a la mejor evoluci¨®n en ¨²ltimo trimestre del pasado a?o. Sin embargo, no faltan expertos que matizan esta ventaja. ¡°Los siete magn¨ªficos a?adieron alrededor de un 12% al crecimiento anual del beneficio por acci¨®n en Estados Unidos, lo que significa que, sin ellos, este crecimiento habr¨ªa sido negativo¡±, explica Wolf von Rotberg, estratega de renta variable en J. Safra Sarasin. Al mismo tiempo, este argumento supone un espaldarazo para seguir invirtiendo en estos gigantes tecnol¨®gicos. ¡°Los recientes resultados publicados por estas compa?¨ªas en el cuarto trimestre, siguen apoyando sus valoraciones. Estos resultados han vuelto a sorprender al alza, principalmente en el caso de Nvidia, Oracle, Microsoft, Intel, Adobe o Meta¡±, explica Jaime Medem, director de inversiones de Mirabaud Wealth Management en Espa?a.

Cuentas futuras

En cuanto a las previsiones de resultados para este 2024, tambi¨¦n se decantan a favor del otro lado del Atl¨¢ntico. Daniel Pingarr¨®n, responsable de ventas de la gestora Natixis, explica las razones de sus estrategias para optar por la Bolsa estadounidense: ¡°Este mercado lleva m¨¢s de una d¨¦cada superando al europeo pese a estar permanentemente m¨¢s caro. En segundo lugar, las empresas americanas van a incrementar sus resultados empresariales a un mayor ritmo en 2024, con un crecimiento esperado de los beneficios empresariales del 10% en S&P 500 frente a 5% en Europa. Adem¨¢s, est¨¢ el cuadro macro, m¨¢s favorable a EE UU desde un punto de vista de crecimiento econ¨®mico como de relajaci¨®n m¨¢s agresiva de la pol¨ªtica monetaria. Por otro lado, la vulnerabilidad europea a conflictos geopol¨ªticos y su mayor dependencia de la econom¨ªa china, hacen que las acciones de sus empresas sean m¨¢s arriesgadas y vol¨¢tiles¡±.

Los tipos de inter¨¦s son otra variable que se maneja para apostar por uno u otro mercado. Jens Ehrhardt, fundador de la gestora DJE Kapital, considera que las condiciones para una bajada del precio del dinero en Europa son m¨¢s favorables que en EE UU. ¡°De hecho, los europeos deber¨ªan ¡ªpor primera vez¡ª recortar los tipos de inter¨¦s antes que los estadounidenses. Sin embargo, esta independencia es bastante improbable¡±, indica.

Por ¨²ltimo, el responsable de la gestora Abrdn para Iberia, ?lvaro Ant¨®n, se permite dar consejos para que Europa recupere su atractivo: ¡°Las expectativas de beneficios empresariales deben sustentar unas valoraciones comparativamente baratas, y las compa?¨ªas europeas deben ofrecer un crecimiento de beneficios superior y sostenible, as¨ª como un periodo prolongado de estabilidad caracterizado por la rentabilidad y el crecimiento. ?sta ser¨¢ la mejor receta para que Europa vuelva a resultar atractiva a los ojos de los inversores¡±. De momento, el ansiado sorpasso burs¨¢til se sigue haciendo de rogar.

Sigue toda la informaci¨®n de Econom¨ªa y Negocios en Facebook y X, o en nuestra newsletter semanal