La hora de los bancos centrales

El endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria por los bancos centrales, iniciado por la Reserva Federal (Fed) en marzo de 2022 para controlar la inflaci¨®n, ha derivado en una amenaza de crisis bancaria, cuyo detonante fue el desplome de Sillicon Valley Bank (SVB), decimosexto banco de EE UU con sede en California y muy vinculado con el sector tecnol¨®gico.

Los reguladores estadounidenses se vieron obligados a tomar medidas extraordinarias de forma coordinada, para salvar la situaci¨®n y evitar un posible contagio. La respuesta fue contundente, garantizando a los clientes de las entidades afectadas la totalidad de los dep¨®sitos, frente al anterior l¨ªmite de 250.000 d¨®lares por cliente y entidad garantizado por el FDIC (Federal Deposit Insurence Corporation).

Los bancos con problemas son bancos regionales, con activos por debajo de 250.000 millones de d¨®lares, que tienen unos requisitos regulatorios m¨¢s laxos en EE UU y, por otro lado, est¨¢ la norma contable que solo exige valorar a precio de mercado los activos disponibles para la venta y no refleja la p¨¦rdida de valor latente por los activos categorizados a vencimiento. Este modelo contable solo funciona cuando el mundo es color de rosa. Cuando una entidad como SVB, por cuestiones de liquidez, tiene que vender su cartera categorizada a vencimiento, aflora unas p¨¦rdidas que provocan la desconfianza del mercado. Hay un tercer aspecto, que tambi¨¦n aparece en estos casos, que es la ausencia de una gesti¨®n adecuada del riesgo de tipo de inter¨¦s.

La situaci¨®n de Credit Suisse es un caso aparte. El banco estaba muy expuesto por su situaci¨®n interna, que ven¨ªa arrastrando desde hac¨ªa a?os. La ca¨ªda del 51% de su cotizaci¨®n el 17 de marzo exig¨ªa una r¨¢pida actuaci¨®n para evitar el contagio, ya que es uno de los 30 bancos sist¨¦micos a nivel mundial. Tras un fin de semana de intensas negociaciones, UBS anunci¨® la adquisici¨®n por 3.000 millones de francos suizos. El Banco Nacional de Suiza, con apoyo del Gobierno y el regulador, ha facilitado la operaci¨®n con garant¨ªas adicionales de 9.000 millones de d¨®lares y facilidades de liquidez hasta 200.000 millones de francos suizos para proteger la econom¨ªa suiza y garantizar la estabilidad financiera.

Con subidas de tipos de inter¨¦s tan agresivas, pasando en un a?o del 0,25% al 4,75 -5% en EE UU y de tipos de inter¨¦s negativos en la eurozona del -0,5% al 3,5% en nueve meses, algo se rompe y alguien sufre los da?os. Un hecho positivo ha sido la r¨¢pida actuaci¨®n de los bancos centrales en coordinaci¨®n con los reguladores, tanto en EE UU como en Suiza, que han actuado con celeridad, encontrando soluciones en menos de 48 horas bien aceptadas por los inversores. En situaciones de crisis, el recurso a los bancos centrales es necesario, pero exige garantizar la igualdad de condiciones en la regulaci¨®n y mejorar la eficacia de la supervisi¨®n. La actitud del BCE y la Fed , manteniendo en marzo las subidas de tipos anunciadas, parece indicar que lo prioritario es el control de la inflaci¨®n. La presidenta del BCE negaba que existiera conflicto de inter¨¦s entre la estabilidad de precios y la estabilidad financiera, afirmando que el sector bancario es resiliente, con fuertes posiciones de capital y liquidez y que, en cualquier caso, el BCE est¨¢ equipado para proporcionar apoyo de liquidez si fuera necesario.

A pesar de la reciente subida de tipos, la pol¨ªtica de la Fed ha cambiado de direcci¨®n, pasando de una pol¨ªtica restrictiva (QT), con la retirada de 95.000 millones al mes, a una pol¨ªtica expansiva (QE), poniendo en marcha un programa de pr¨¦stamos contingentes para dar liquidez a las entidades y evitar el estrangulamiento de liquidez y, por tanto, una crisis de confianza en el sistema bancario americano. Los fondos solicitados por la v¨ªa de pr¨¦stamos contingentes, han supuesto 300.000 millones de d¨®lares y, por la v¨ªa de los repos inversos, se han alcanzado 160.000 millones, por lo que el impacto que ha tenido para la Fed es de 460.000 millones en una semana, lo que equivale al 40% de la liquidez que se hab¨ªa retirado desde abril de 2021, incluyendo los repos inversos.

Los temores de inflaci¨®n, por una pol¨ªtica monetaria m¨¢s expansiva, quedar¨ªan matizados por el endurecimiento de la concesi¨®n de cr¨¦ditos de los bancos. Todo parece indicar que las subidas de tipos est¨¢n agotadas y as¨ª lo reflejan los futuros y muchos analistas se?alan a un escenario de desinflaci¨®n progresiva.

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