Ni recesi¨®n ni inflaci¨®n desbocada: la econom¨ªa resiste en 2023 gracias al turismo y el empleo

La econom¨ªa entr¨® en 2023 con una pregunta clave sobrevolando la escena: ?ser¨ªan capaces los bancos centrales de doblegar la subida de los precios sin causar un profundo da?o a la actividad? La respuesta, 12 meses despu¨¦s, es afirmativa con cautelas. S¨ª, se pudo. No hubo recesi¨®n, el empleo alcanz¨® cotas nunca vistas en buena parte de Occidente, Espa?a incluida, y la inflaci¨®n se acerca a los niveles deseados, si bien a¨²n es prematuro anunciar que ha sido vencida. Tampoco puede decirse que la pol¨ªtica del Banco Central Europeo (BCE) haya sido inocua. El encarecimiento de las hipotecas ha causado dolor a muchas familias, y aunque Europa crece, se asoma a una ralentizaci¨®n que la aleja de las previsiones de crecimiento de China y Estados Unidos, sus grandes competidores.

En el ¨¢mbito empresarial, contra todo pron¨®stico ha sido un gran a?o para los mercados burs¨¢tiles, y destaca la potente irrupci¨®n de dos empresas casi desconocidas al empezar el curso: Novo Nordisk y sus revolucionarios medicamentos contra la obesidad, y Nvidia y sus sofisticados chips para inteligencia artificial, la tecnolog¨ªa de moda, llamada a cambiarlo todo. Tambi¨¦n para el turismo espa?ol, que coquetea con sus r¨¦cords hist¨®ricos, y para la banca, que ha vuelto a batirlos gracias a los altos tipos de inter¨¦s. No todo han sido vino y rosas: los alimentos han continuado encareciendo la cesta de la compra con fuerza, con las subidas del aceite de oliva como protagonista, y el derrumbe inmobiliario chino hizo saltar unas alarmas que de momento no han derivado en una crisis global. Estos son algunos de los acontecimientos que han marcado el a?o econ¨®mico en 2023.

R¨¦cord de empleo. 2023 ha sido un muy buen a?o para el mercado laboral espa?ol. Se ha alcanzado un m¨¢ximo in¨¦dito de trabajadores, por encima de los 21,26 millones, seg¨²n la Encuesta de Poblaci¨®n Activa del tercer trimestre. Son 720.200 empleados m¨¢s que el a?o anterior. En la misma l¨ªnea, la tasa de paro alcanz¨® su nivel m¨¢s bajo desde 2008. En el segundo trimestre fue del 11,6% (en el tercero repunt¨® dos d¨¦cimas). La temporalidad sigue cayendo, una tendencia que inici¨® la reforma laboral aprobada a finales de 2021. Entonces el 26% de los contratos eran temporales, en 2022 cayeron a un 20,2% y ahora suponen un 17,3%. Y casi toda esa temporalidad se concentra en el sector p¨²blico, donde alcanza un 29,8%, frente al 14,2% en las empresas privadas. Tambi¨¦n cabe destacar el impulso de las actividades de alto valor a?adido y del sector p¨²blico en la ocupaci¨®n, hay m¨¢s mujeres empleadas que nunca, la proporci¨®n de empleados extranjeros tambi¨¦n va al alza, crece la poblaci¨®n activa y la parcialidad sigue igual, con una liger¨ªsima reducci¨®n del 12,76% de 2022 al 12,59% en 2023.

Lo que no mejoran son los salarios. La evoluci¨®n de las retribuciones y de la inflaci¨®n camina en armon¨ªa en 2023, con un crecimiento en torno al 4%. Es decir, el poder adquisitivo se queda como est¨¢. Esto es una buena noticia si se compara con el panorama del a?o anterior, cuando los trabajadores perdieron m¨¢s de cinco puntos de poder de compra. El escenario es bastante mejor para los pensionistas, a los que s¨ª se les aplic¨® un incremento similar a la evoluci¨®n de la inflaci¨®n, ligeramente por encima del 8%. De cara a 2024 su poder adquisitivo sigue resistiendo, con un incremento general del 3,8%.

El fin del repunte de tipos. Despu¨¦s de acometer la mayor subida de tipos de su historia, el BCE ha puesto punto final a la escalada. La r¨¢pida bajada de la inflaci¨®n en la zona euro, que va acerc¨¢ndose al objetivo del 2% antes de lo previsto, ha llevado a los miembros del consejo a adelantar que es improbable que haya nuevos incrementos en los pr¨®ximos meses. La jefa del BCE, Christine Lagarde, se resiste a cantar victoria y advierte de que mantendr¨¢ los tipos en un nivel elevado el tiempo que sea necesario. Sin embargo, los mercados ignoran esos avisos y barruntan incluso bajadas a partir de primavera ante la amenaza de una recesi¨®n que finalmente pueda afectar al mercado laboral y la estabilidad financiera. As¨ª lo reflejan el eur¨ªbor y los mercados de deuda p¨²blica, que empieza a dar menores rendimientos. Deutsche Bank, por ejemplo, prev¨¦ que el BCE rebaje los tipos de inter¨¦s hasta 150 puntos b¨¢sicos el a?o que viene, qued¨¢ndose en el 3%. Los halcones, aun as¨ª, podr¨ªan pedir una contrapartida a esas rebajas: reducir con una mayor velocidad el balance del conjunto de los bancos centrales de la UE.

Un crecimiento d¨¦bil en Europa. La abrupta subida de los tipos de inter¨¦s est¨¢ pasando factura a la zona euro. Los pa¨ªses de la moneda ¨²nica cerrar¨¢n el a?o con un exiguo crecimiento de entre el 0,7% y el 0,9%, seg¨²n las instituciones internacionales. La bajada de la inflaci¨®n, en especial si es m¨¢s r¨¢pida de lo previsto, debe servir para dar un alivio a los bolsillos de los ciudadanos e impulsar el consumo privado. Y eso debe compensar la reducci¨®n del gasto p¨²blico que se espera por los primeros ajustes presupuestarios y la debilidad de las exportaciones por la ca¨ªda del comercio mundial. Las previsiones para 2024 indican que la zona euro crecer¨¢ apenas unas d¨¦cimas m¨¢s que este a?o, lastrada todav¨ªa por una locomotora alemana que sigue sin arrancar (se expandir¨¢ un 0,9%, seg¨²n el FMI) y unos raqu¨ªticos crecimientos en Francia (+1,3%) e Italia (+0,7%). Espa?a (+1,7%) seguir¨¢ siendo uno de los motores de la zona euro, aunque se ralentizar¨¢ respecto a 2023.

El turismo, un sector a prueba de inflaci¨®n. Viajar se ha convertido en una prioridad. Ni la desaceleraci¨®n econ¨®mica ni el golpe que han supuesto para los hogares la inflaci¨®n y la subida de las hipotecas han logrado truncar las buenas expectativas para 2023. Este invierno se espera un r¨¦cord en ocupaci¨®n hotelera que anticipa un conjunto del a?o hist¨®rico, al mismo nivel o superior al registrado en 2019, cuando llegaron 83,7 millones de turistas extranjeros.

Los expertos coinciden en que muchos ciudadanos prefieren gastar sus ahorros en unas vacaciones a renovar el coche o el lavavajillas. Y eso a pesar de que los precios se han disparado. La tarifa media diaria por habitaci¨®n ha crecido un 26% desde 2019. El sector argumenta que no todo ese incremento se traslada al beneficio neto, ya que sus costes se han incrementado en los ¨²ltimos dos a?os.

Lo cierto es que el turismo se ha convertido en uno de los motores de crecimiento de la econom¨ªa espa?ola y a lo largo de 2023 no ha dado signos de agotamiento. Seg¨²n Exceltur, que agrupa a las grandes empresas tur¨ªsticas, la actividad supuso el 61% del incremento del PIB en 2022. El sector ya supone m¨¢s del 12% de la econom¨ªa espa?ola, niveles cercanos al a?o anterior a la pandemia que hundi¨® el negocio de los viajes. Y todo apunta a que la tendencia se consolidar¨¢ en 2023.

La cesta de la compra sigue subiendo. Los tiempos de los alimentos baratos son cada vez m¨¢s dif¨ªciles de recordar. Durante un a?o y medio, la subida media de los precios ha sido superior al 10%; hasta octubre, cuando se moder¨® el avance por debajo de los dos d¨ªgitos (aunque siguieron subiendo un 9,5% en octubre y un 9% en noviembre respecto al mismo mes del a?o pasado). Si en 2022 los incrementos de precios se cebaron con los cereales y el aceite de girasol, este a?o el gran protagonista ha sido el aceite de oliva, que ha sido el alimento que m¨¢s ha subido en 2023, un 54%, seguido de la fruta fresca (15,2%), los productos de confiter¨ªa (14,5%) y las legumbres y hortalizas frescas (14,2%).

A los devastadores efectos de la invasi¨®n de Ucrania (carest¨ªa de cereales y encarecimiento hist¨®rico de la energ¨ªa), este a?o se ha unido la sequ¨ªa. La falta de agua ha afectado sobre todo al aceite de oliva, cuya producci¨®n se ha desplomado a la mitad este a?o y tambi¨¦n el anterior.

La moderaci¨®n de los ¨²ltimos meses apunta a una mejora de la tendencia de los precios de los alimentos, aunque los expertos advierten de que el camino para recuperar la normalidad ser¨¢ lento y que, en cualquier caso, se prev¨¦ que el nivel de precios nunca vuelva a ser tan asequible como antes.

Energ¨ªa: adi¨®s a la crisis. Tras muchas idas, vueltas y giros inesperados de guion, la mayor crisis energ¨¦tica de la historia en el Viejo Continente por fin remite. El gas natural, el mejor indicador de c¨®mo van las cosas, ronda los 35 euros por megavatio hora, frente a los 90 de hace un a?o y los m¨¢s de 300 del verano pasado. Una ca¨ªda que se ha traducido, tambi¨¦n, en un notable descenso en el precio de la luz en los principales pa¨ªses de Europa. El petr¨®leo, el tercer eslab¨®n ¡ªy el que m¨¢s impacto tiene sobre la inflaci¨®n y, por tanto, sobre el hacer de los bancos centrales¡ª, ha dejado atr¨¢s el fantasma de los 100 d¨®lares por barril que sacudi¨® el mercado en los ¨²ltimos d¨ªas del verano y los primeros del oto?o para asentarse en el entorno de los 80 billetes verdes. En 2024, ser¨¢ decisivo lo que decida el Gobierno el mi¨¦rcoles sobre el mantenimiento de las ayudas p¨²blicas a la energ¨ªa y el transporte.

El inmobiliario se acerca al cambio de ciclo. El sector inmobiliario se dio un fest¨ªn en 2022 (el mejor a?o desde 2007) y en este 2023 ha vivido de los restos. Estos no han sido desde?ables: el arre¨®n de compraventas de vivienda tras la fase m¨¢s aguda de la pandemia fue tan fuerte que el mercado sigue manteniendo ¨ªndices de actividad similares, o incluso superiores, a los de 2019. Pero eso no ha evitado la sensaci¨®n de evidente cambio de ciclo. Conforme ha evolucionado el ejercicio, las ca¨ªdas en las compras se han ido ensanchando. Si en febrero y marzo el retroceso rondaba el 6%, en verano se acerc¨® al 25%, aunque en los ¨²ltimos datos las ca¨ªdas han vuelto a atenuarse. La duda ahora es en qu¨¦ nivel se estabilizar¨¢ el mercado. Por encima de la marca de 40.000 ventas al mes (como ha pasado hasta ahora) el sector se dar¨¢ por satisfecho. Es un list¨®n del que no se ha bajado desde noviembre de 2020.

M¨¢s acusada ha sido la ca¨ªda en la concesi¨®n de hipotecas, con contracciones por encima del 20% en la recta final del ejercicio. Y adem¨¢s, con menores importes, pese a que la estad¨ªstica oficial se?ala que las casas siguen encareci¨¦ndose. Es decir, que los compradores que pueden permit¨ªrselo, tiran m¨¢s de ahorros ante el evidente encarecimiento de la financiaci¨®n. El eur¨ªbor empez¨® el a?o en el 3%, lleg¨® a superar el 4% y en diciembre est¨¢ sorprendiendo con una r¨¢pida bajada hasta el entorno del 3,7%. Pero las hipotecas variables se han encarecido de media en dos a?os en unos 300 euros al mes, una pesada losa para muchas familias que adem¨¢s soportan el mayor coste de vida provocado por la inflaci¨®n general. Y un tap¨®n para muchos de quienes aspiran a tener una casa propia.

El gran negocio de la inteligencia artificial. La inteligencia artificial cotiza al alza. Las grandes tecnol¨®gicas se han subido a esa ola para lograr ingresos y beneficios r¨¦cord a lo largo de 2023. Microsoft ha tomado la delantera gracias a su alianza con OpenAI, que sufri¨® una sacudida en noviembre. El consejo destituy¨® a Sam Altman como jefe de la firma que ha popularizado la inteligencia artificial generativa de la mano de su ChatGPT. Tras cinco d¨ªas de tensiones, Altman, cara visible de la nueva tecnolog¨ªa, volvi¨® en medio de las presiones de inversores y empleados, que ten¨ªan poderosos incentivos para su regreso.

El resto de las Big Tech tambi¨¦n han hecho ya de la inteligencia artificial un gran negocio. Meta la usa para optimizar el uso de sus redes sociales y la publicidad; Alphabet est¨¢ integrando su asistente Bard en sus servicios y haciendo pruebas en Google, su buscador; Apple la tiene integrada en muchos de sus servicios, y Amazon le saca jugo en varios frentes, del reparto a la computaci¨®n en la nube. Nvidia entr¨® en abril de 2023 en el selecto club de las empresas que valen m¨¢s de un bill¨®n de d¨®lares gracias a la creciente demanda de sus microprocesadores de gran potencia.

Novo Nordisk, empresa del a?o. Dos mastodontes empresariales se disputan el cetro de empresa del a?o: la estadounidense Nvidia, el fabricante de chips que ¡ªgracias a su buena posici¨®n para aprovechar la ola de la inteligencia artificial¡ª lidera la tabla de subidas en la Bolsa estadounidense, y Novo Nordisk, la farmac¨¦utica danesa due?a de los dos f¨¢rmacos que m¨¢s efectivos se han mostrado contra la obesidad. Ozempic y Wegovy son los responsables de un doble milagro: dar una soluci¨®n a los pacientes y, a la vez, situar a la firma escandinava en un escalaf¨®n en el que nunca estuvo y en el que, en realidad, nunca se imagin¨®. La compa?¨ªa con sede en Bagsv?rd (un suburbio acomodado de Copenhague) se ha convertido en la cotizada m¨¢s valiosa de Europa, superando al hasta ahora todopoderoso conglomerado franc¨¦s del lujo LVMH (propietario de Louis Vuitton, Givenchy, Loewe o Bvulgari). Tras ese hito, conseguido a principios de septiembre, la brecha de valoraci¨®n entre ambas ha ido claramente a m¨¢s: 406.000 millones de euros, frente a 375.000. Si para Science los medicamentos contra la obesidad son el avance cient¨ªfico del a?o, para los inversores europeos el nombre empresarial del a?o es Novo. De largo.

China resiste con est¨ªmulos p¨²blicos. Despu¨¦s de desenchufarse del resto del mundo y de vivir disrupciones y macroconfinamientos, el motor de la potencia asi¨¢tica ha vuelto a encenderse en 2023, pero no al ritmo esperado. El liderazgo comunista fij¨® en marzo un objetivo de crecimiento de en torno al 5%: la propuesta m¨¢s baja en a?os, aunque el FMI coincide en el pron¨®stico. Uno de los problemas centrales es la confianza. El consumo interno no ha revivido del todo. Y mucho tiene que ver con el sector inmobiliario, que acumula meses de ca¨ªdas en las ventas, los precios y los inicios de obras, y cuyo peso en la riqueza de las familias ronda el 60%. Durante el verano llovieron las negras noticias econ¨®micas: ca¨ªdas en las exportaciones, paro juvenil, precios en terreno negativo, el gigante inmobiliario Evergrande se acogi¨® en Estados Unidos a la Ley de Quiebras¡­ Pek¨ªn entendi¨® que deb¨ªa tomar cartas en el asunto, y en la segunda mitad del a?o ha puesto en marcha medidas de est¨ªmulo para estabilizar la econom¨ªa: desde facilidades a la compra de vivienda a una emisi¨®n de bonos soberanos de un bill¨®n de yuanes (unos 128.350 millones de euros) para aliviar la deuda de los gobiernos locales, cuyas arcas sin liquidez amenazan con convertirse en otro quebradero de cabeza.

Telef¨®nica, entre Arabia y La Moncloa. La principal teleco espa?ola vivi¨® en 2023 dos movimientos s¨ªsmicos que, a buen seguro, tendr¨¢n sus r¨¦plicas a lo largo del pr¨®ximo a?o. El epicentro del terremoto fue el anuncio sin previo aviso, el 5 de septiembre, de Saudi Telecom Company (STC), la operadora estatal saud¨ª, de la compra del 4,9% del capital con opci¨®n a otro 5%. El movimiento pill¨® por sorpresa tanto al consejo de administraci¨®n de Telef¨®nica como al Gobierno, que deb¨ªa dar luz verde para que los saud¨ªes completen la toma del 9,9%. Ante la ambig¨¹edad del grupo saud¨ª sobre sus planes futuros en la multinacional espa?ola, el Ejecutivo dio un golpe encima de la mesa y el martes aprob¨® que la Sociedad Estatal de Participaciones Industriales (SEPI), el brazo industrial del Estado, adquiera hasta un 10% de Telef¨®nica, con un coste de alrededor de 2.000 millones de euros. El Ejecutivo ha justificado la operaci¨®n por el car¨¢cter estrat¨¦gico de la multinacional espa?ola, los contratos que mantiene en el ¨¢rea de defensa y la ¡°estabilidad accionarial¡±. Se trata de frenar cualquier tentaci¨®n de STC de hacerse con el control de Telef¨®nica, para lo que ya hay contactos para conformar un n¨²cleo estable de accionistas espa?oles en el que estar¨ªa la SEPI, el BBVA y La Caixa.

Ferrovial se marcha de Espa?a. Nunca una junta general de accionistas de una empresa espa?ola tuvo tanta expectaci¨®n medi¨¢tica. El 13 de abril, los accionistas de Ferrovial por abrumadora mayor¨ªa daban luz verde al traslado de la sede fiscal de la compa?¨ªa desde Madrid a ?msterdam. Oficialmente, la causa no fue la fiscalidad m¨¢s baja de Pa¨ªses Bajos, sino cotizar en la Bolsa de ?msterdam y finalmente en la de Nueva York para dar m¨¢s visibilidad a la compa?¨ªa de cara a los inversores internacionales. Pero el Gobierno interpret¨® desde el principio el movimiento como un desaf¨ªo y el lanzamiento de un aviso a otros inversores de que Espa?a no era un pa¨ªs confiable jur¨ªdicamente. Tras una guerra m¨¢s epistolar que normativa o judicial, las aguas volvieron a su cauce. Ferrovial complet¨® su mudanza, pero apenas mueve capital en la Bolsa holandesa y a¨²n no ha dado el salto a Wall Street. Pese a las declaraciones de alg¨²n m¨¢ximo ejecutivo de corporaciones como Repsol o Mercadona amenazando con trasladar sus inversiones por la pol¨ªtica impositiva, ninguna otra gran empresa ha seguido su ejemplo.

Nuevo r¨¦cord en 2023 para la banca, m¨¢s dudas para 2024. La gran banca espa?ola cierra un ejercicio r¨¦cord. Otro m¨¢s. Tras un 2022 hist¨®rico, impulsado por las alzas de tipos de inter¨¦s del BCE, este a?o han aflorado todav¨ªa con m¨¢s fuerza los ingresos. Hasta final de septiembre, las seis entidades cotizadas (CaixaBank, el Santander, el BBVA, Banco Sabadell, Bankinter y Unicaja) ganaron 19.760 millones de euros, casi un 25% m¨¢s. Y eso a pesar de haber tenido que abonar m¨¢s de 1.100 millones por el impuesto extraordinario al sector. Para el a?o que viene existen m¨¢s incertidumbres. Por un lado, la banca ya ha recogido la mayor parte de la actualizaci¨®n de las cuotas de los pr¨¦stamos a tipo variable (alrededor del 70% del mercado hipotecario). A lo que se suma la presi¨®n del coste de los dep¨®sitos, que crece de forma lenta pero con una tendencia alcista. Queda por ver qu¨¦ ocurre con la econom¨ªa y con el empleo, claves para la evoluci¨®n de la morosidad. Y un nuevo pago de la tasa temporal, que ser¨¢ superior al de este ejercicio por el incremento del margen de intereses (+50%).

Eso s¨ª, para afrontar estos compromisos, el sector financiero espa?ol cuenta con m¨¢s margen: adem¨¢s de la parte que queda por trasladar a los pr¨¦stamos, los bancos no deber¨¢n abonar la aportaci¨®n anual ni al Fondo de Garant¨ªa de Dep¨®sitos ni al Fondo ?nico de Resoluci¨®n, unos 2.500 millones para tratar de contrarrestar los nubarrones que se avecinan en 2024.

Nuevos tributos controvertidos. Los impuestos extraordinarios a banca, energ¨¦ticas y grandes fortunas han supuesto una de las mayores novedades del ejercicio y a la vez han sido uno de los grandes focos de pol¨¦mica en materia fiscal. Aprobados en diciembre de 2022 entre las cr¨ªticas de la oposici¨®n, los gobiernos regionales y las compa?¨ªas afectadas, causaron recelo tanto por su tramitaci¨®n, a trav¨¦s de una proposici¨®n de ley ¡ªy con el tributo a los ricos introducido como enmienda¡ª, como por su configuraci¨®n. En primer lugar, los grav¨¢menes a los sectores empresariales se aplican a los ingresos y no a los beneficios ¡ªaunque el Ejecutivo los impuls¨® alegando las ganancias extraordinarias obtenidas por las subidas de tipos y la crisis energ¨¦tica¡ª; la tasa a los millonarios se solapa con el impuesto sobre el patrimonio, competencia de las comunidades. Adem¨¢s, las tres figuras se plantearon con car¨¢cter retroactivo, afectando ya al ejercicio 2022.

Los grav¨¢menes a banca y energ¨¦ticas recaudaron casi 3.000 millones en su primer a?o de vigencia, y unos 600 millones el impuesto a las grandes fortunas. Aunque se dise?aron solo para dos ejercicios, la misma norma que los alumbr¨® establece que se evaluar¨ªan al finalizar su vigencia. Este compromiso ha sido reforzado por el acuerdo entre PSOE y Sumar, por el cual los impuestos a las entidades financieras y energ¨¦ticas se revisar¨¢n ¡°con el objetivo de readaptarlos y mantenerlos¡±, mientras que la tasa a las grandes fortunas ir¨¢ vinculada a la reforma del sistema de financiaci¨®n.

El Ejecutivo ha asegurado que ya trabaja en la modificaci¨®n del gravamen a la energ¨ªa para tener en cuenta las inversiones verdes. No est¨¢ previsto que se anuncien m¨¢s detalles al respecto antes de que termine el a?o, aunque fuentes gubernamentales no lo descartan. En el caso del impuesto a la banca, de momento, no se prev¨¦n cambios.

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