La econom¨ªa mundial se desinfla: as¨ª es la crisis que viene

El mundo ha vivido en los ¨²ltimos meses una concatenaci¨®n de acontecimientos que han cambiado de forma notable el panorama econ¨®mico. En octubre pasado, durante la presentaci¨®n de sus perspectivas de oto?o, el Fondo Monetario Internacional (FMI) constataba que ¡°la recuperaci¨®n mundial est¨¢ en marcha a pesar de los rebrotes de la pandemia¡±. Entonces, el organismo presidido por Kristalina Georgieva preve¨ªa un crecimiento global del 4,9% en 2022. En enero de este a?o, sin embargo, su proyecci¨®n para el PIB mundial se rebaj¨® al 4,4% y en abril se recort¨® a¨²n m¨¢s, dej¨¢ndolo en el 3,6%. ¡°La guerra de Ucrania ha desencadenado una crisis humanitaria que requiere de una soluci¨®n pac¨ªfica. Al mismo tiempo, el da?o econ¨®mico infligido por el conflicto b¨¦lico provocar¨¢ una significativa desaceleraci¨®n del crecimiento¡±, reconoc¨ªa el FMI en su outlook de primavera.

Como si de una de esas composiciones hechas con fichas de domin¨® se tratara, la decisi¨®n de Vlad¨ªmir Putin de entrar a sangre y fuego en Ucrania ha desestabilizado el resto del tablero econ¨®mico. La inflaci¨®n ¡ªque ya hab¨ªa despertado a finales de 2021 por los cuellos de botella provocados por el despertar de la demanda tras las restricciones impuestas por la covid-19¡ª se ha desbocado hasta niveles no vistos en cuatro d¨¦cadas debido sobre todo al brusco repunte de los costes energ¨¦ticos. Lo que en un principio se ve¨ªa como una situaci¨®n transitoria ha echado ra¨ªces a medida que el conflicto b¨¦lico se estanca y llegan las temidas ondas inflacionistas de segunda ronda.

Papel mojado

Ca¨ªda la ficha de la inflaci¨®n, la siguiente pieza en la fila fueron los tipos de inter¨¦s. El pasado a?o, los principales bancos centrales dibujaron una hoja de ruta de retirada de est¨ªmulos despu¨¦s de dos a?os con tipos de inter¨¦s negativos y compras de bonos p¨²blicos a mansalva para dar respiraci¨®n asistida a las econom¨ªas tras el shock pand¨¦mico. Esa estrategia basada en subidas graduales en el precio del dinero ¡ªprimero en EE UU por estar en una fase del ciclo m¨¢s avanzada¡ª y acompa?ada de una paulatina reducci¨®n de sus abultados balances, qued¨® en papel mojado el pasado 24 de febrero cuando Putin apret¨® el bot¨®n rojo de la invasi¨®n. Tanto la Reserva Federal como el Banco de Inglaterra y el Banco Central Europeo se han visto forzados a dar un giro brusco al tim¨®n para acelerar las subidas de tipos con las que intentar sofocar la inflaci¨®n.

En un mundo adicto a la liquidez desde la Gran Recesi¨®n provocada por la crisis financiera de 2008, una pol¨ªtica monetaria mucho m¨¢s restrictiva de lo previsto hace tan solo unos meses es un mazazo para las perspectivas de crecimiento, sobre todo en un momento en el que el gran motor en los ¨²ltimos a?os para el PIB mundial, China, se enfrenta a notables desequilibrios en su modelo econ¨®mico, a los que ahora se a?ade una arriesgada pol¨ªtica de covid cero. De momento, el consenso de los analistas solo habla de que nos enfrentamos a un importante frenazo en el ritmo de crecimiento ¡ªlas ¨²ltimas proyecciones de abril del FMI ya han quedado desfasadas¡ª, pero pocos se aventuran a mentar la palabra maldita: recesi¨®n (t¨¦cnicamente, dos trimestres consecutivos de crecimiento negativo). Sin embargo, el material m¨¢s miedoso que hay, el dinero, no las tiene todas consigo. Las Bolsas, que suelen ser el canario en la mina por su capacidad para anticipar tendencias, acumulan en los ¨²ltimos dos meses notables ca¨ªdas.

La guerra de Ucrania ya ha derribado dos fichas (inflaci¨®n y tipos de inter¨¦s) y ahora apunta a la siguiente (crecimiento). Cada regi¨®n tiene sus propias particularidades. En los siguientes textos analizamos las debilidades y fortalezas de las cuatro grandes zonas econ¨®micas.

UNI?N EUROPEA

La zona euro vuelve a caminar en la cuerda floja

LLU?S PELLICER

La econom¨ªa europea transita por una estrecha pasarela tratando de mantener el equilibrio ante el embate de dos fuerzas: a un lado, la que imprime una virulenta inflaci¨®n espoleada por el alza de los precios de la energ¨ªa. Y al otro, la de una r¨¢pida desaceleraci¨®n de la actividad. Ambas cobran m¨¢s intensidad a medida que se prolonga la invasi¨®n de Ucrania, que vuelve a desdibujar la l¨ªnea de salida de la crisis provocada por la pandemia y a retrasar la plena recuperaci¨®n en pa¨ªses como Espa?a y Alemania respecto a finales de 2019. Todo indica que el sur de Europa se prepara para brillar este verano con su litoral poblado por carteles de completo tras dos a?os de restricciones. Sin embargo, la recuperaci¨®n puede volver a derrapar en cualquiera de las curvas con las que puede toparse en oto?o: la escalada del conflicto b¨¦lico, los cuellos de botella creados por los confinamientos de Pek¨ªn o el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria. El fondo europeo de recuperaci¨®n, dotado con 800.000 millones hasta 2027, se erige como el gran amortiguador en los pr¨®ximos meses.

La invasi¨®n de Ucrania golpe¨® de inmediato a la actividad econ¨®mica de la zona euro. Los pa¨ªses de la moneda ¨²nica arrancaron el a?o con un avance del 0,3%, seg¨²n Eurostat. En Espa?a, que en la recta final de 2021 ven¨ªa expandi¨¦ndose por encima del 2%, ese paso adelante fue incluso una d¨¦cima inferior. El ¨²ltimo informe del FMI, del pasado mes de abril, preve¨ªa un crecimiento del PIB de la zona del 2,8% para este a?o y del 2,3% para el que viene. Entre las grandes econom¨ªas del bloque sobresal¨ªa Espa?a, con una expansi¨®n del 4,8% en 2022 y del 3,3% en 2023. Con esos pron¨®sticos en la mano, se har¨ªa dif¨ªcil mentar la temida estanflaci¨®n. Sin embargo, esos n¨²meros supon¨ªan una rebaja de 1,5 puntos en la previsi¨®n de crecimiento de este a?o y un alza de la inflaci¨®n media hasta el 5,3%. Y desde entonces, todos los organismos internacionales han seguido esa t¨®nica: han rebajado la proyecci¨®n de expansi¨®n de la zona euro, tambi¨¦n de Espa?a, a la vez que han ido elevando la inflaci¨®n.

A la espera de un verano prometedor, multitud de indicadores siguen deterior¨¢ndose. As¨ª lo demuestra, por ejemplo, el ¨²ltimo ¨ªndice del gestor de compras (PMI), una encuesta realizada entre responsables de cientos de empresas. ¡°Las encuestas de junio se?alan una mayor desaceleraci¨®n en el sector servicios, mientras que la industria parece estar cayendo. Con los ¨ªndices de precios extremadamente fuertes, la zona euro parece haber entrado en un periodo de estanflaci¨®n¡±, sostiene Jack Allen-Reynolds, economista de Capital Economics. ¡°Todo indica que vamos a tener un buen verano, pero en septiembre puede cambiar. Vamos a una etapa en la que vamos a tener unos precios m¨¢s elevados y un crecimiento m¨¢s d¨¦bil¡±, afirma Mar¨ªa Jes¨²s Valdemoros, profesora de IESE.

El principal riesgo para la recuperaci¨®n es un cierre total y generalizado del grifo del gas por parte de Vlad¨ªmir Putin. El BCE estima que eso lastrar¨ªa el crecimiento econ¨®mico de la zona euro, de modo que crecer¨ªa solo un 1,3% en 2022 y se contraer¨ªa un 1,7% en 2023. Y la inflaci¨®n se disparar¨ªa del 8% este a?o y del 6,4% el que viene. Esa situaci¨®n se antojaba inimaginable hace unos meses. Sin embargo, hace solo una semana el Gobierno alem¨¢n se vio obligado a elevar su nivel de alerta ante la previsi¨®n de no poder llenar los dep¨®sitos de gas para oto?o. Y ah¨ª est¨¢ el principal temor de Fr¨¢ncfort y Bruselas: que Alemania entre en recesi¨®n y arrastre al resto de socios. El influyente instituto econ¨®mico Ifo no prev¨¦ que se llegue a ese extremo, pero recuerda que todos los golpes recibidos a ra¨ªz de la guerra de Ucrania y los confinamientos en China van a costar a Alemania un 1,5% del PIB. En un a?o normal, sostiene el organismo, el pa¨ªs habr¨ªa entrado en recesi¨®n.

Ante esa situaci¨®n, el BCE se ha debatido entre el dilema de subir tipos pese al riesgo de estrangular el crecimiento o bien mantener una pol¨ªtica m¨¢s laxa con la amenaza de que los precios sigan disparados. Ahora por fin se ha decidido a frenar las compras netas de deuda y a subir los intereses: un 0,25% en julio y probablemente un 0,50% en septiembre. Para los halcones, el Eurobanco llega demasiado tarde, m¨¢xime cuando el resto de los bancos centrales llevan meses subiendo tipos. Las palomas, con el recuerdo de las subidas a destiempo del expresidente del BCE Jean-Claude Trichet, temen que un incremento apresurado provoque un frenazo econ¨®mico, en especial si se produce otro golpe ex¨®geno m¨¢s, ya venga de Mosc¨² o de Pek¨ªn. La reacci¨®n de los mercados al anuncio de las subidas, que castig¨® a las primas de riesgo de los pa¨ªses del sur de Europa, resucit¨® los fantasmas de otra crisis de deuda soberana. Por ahora, el BCE ha logrado saciarlos con el anuncio de un nuevo instrumento dedicado solo a contener las primas de riesgo, pese a las reticencias de La Haya o Berl¨ªn.

Alivio fiscal

Ante esas sombras, la UE ha decidido dejar suspendidas otro a?o m¨¢s las reglas fiscales, si bien ha impuesto una suerte de cors¨¦ para el gasto de los pa¨ªses m¨¢s endeudados. Los gobiernos han ido lanzando escudos ¡ªm¨¢s o menos potentes¡ª para amortiguar los efectos de la inflaci¨®n. Espa?a lo acaba de hacer. Entre otras medidas, ha desplegado bonos para los trabajadores m¨¢s vulnerables y descuentos en los abonos de transporte. Sin embargo, los Estados se quedan ya sin munici¨®n a la vez que las instituciones internacionales, desde el FMI hasta la Comisi¨®n, piden ir rehaciendo los colchones fiscales. En otras palabras: ajustes. El Norte, con Berl¨ªn al frente, empieza a apuntar hacia esa direcci¨®n para mostrar la v¨ªa para evitar que se disparen las primas de riesgo. ¡°Es el momento de ir saliendo de esas pol¨ªticas. La inflaci¨®n es elevada y los gobiernos no deber¨ªan hacer que siga creciendo a trav¨¦s del gasto¡±, afirma Clemens Fuest, presidente del Ifo, quien se muestra en contra de mantener activada la cl¨¢usula general de escape. ¡°Es una mala decisi¨®n¡±, resume.

Las previsiones se?alan que todav¨ªa hay multitud de riesgos que empa?an el crecimiento. ¡°Los hogares est¨¢n viendo reducidos sus ingresos. El crecimiento de los salarios reales ha sido negativo durante dos trimestres consecutivos. Y las encuestas de consumidores sugieren que los hogares esperan que sus ingresos reales y su consumo disminuyan a¨²n m¨¢s durante el pr¨®ximo a?o¡±, afirm¨® la presidenta del BCE, Christine Lagarde, en el pasado foro de Sintra. Hay una posibilidad de que los nubarrones se disipen, que pasa por el fin de la guerra en Ucrania. Con las sanciones por la guerra de Crimea todav¨ªa en vigor, es dif¨ªcil que la UE levante las actuales represalias a Rusia. Sin embargo, s¨ª frenar¨ªa una nueva escalada. En caso de que las hostilidades sigan y la batalla econ¨®mica entre Bruselas y Mosc¨² persista, cabe ver hasta d¨®nde llegan los precios de la energ¨ªa, hasta d¨®nde pueden actuar los gobiernos y cu¨¢ndo se agotar¨¢ la bolsa de ahorro que permite a los europeos compensar el bocado que les est¨¢ dando la inflaci¨®n.

ESTADOS UNIDOS

Los precios ahogan al pa¨ªs del pleno empleo

MIGUEL JIM?NEZ

En el restaurante Jaleo de la calle 7, el primero que Jos¨¦ Andr¨¦s abri¨® en Washington, las mesas est¨¢n llenas un d¨ªa tras otro. Un gran cartel en la puerta promete un bono de 250 d¨®lares a consumir en alguno de los locales del grupo en Washington a quien recomiende un empleado al que contratar. Las ofertas de empleo saltan a la vista por toda la ciudad: en la oficina del banco, en la tienda de ropa, en el supermercado, en el cine¡­ Se calcula que en Estados Unidos hay el doble de vacantes que de parados. El pa¨ªs roza el pleno empleo. Y, sin embargo, la situaci¨®n econ¨®mica ha hundido la popularidad del presidente Joe Biden y amenaza con hacerle perder el control del Senado y de la C¨¢mara de Representantes en las elecciones de noviembre. La culpa es de la inflaci¨®n.

Los precios han subido un 8,6% en el ¨²ltimo a?o, el mayor aumento en cuatro d¨¦cadas. En la carta de Jaleo, la paella valenciana cuesta 65 d¨®lares, un 8,3% m¨¢s que hace unos meses. Pero lo que recuerda a diario a los estadounidenses que los precios est¨¢n disparados son los combustibles. La gasolina se ha encarecido m¨¢s de un 60% en un a?o. De media, cuesta unos cinco d¨®lares por gal¨®n (3,785 litros) y hay lugares donde ronda los ocho d¨®lares. La inflaci¨®n, adem¨¢s, se ha enquistado y extendido a cada vez m¨¢s productos, desde la cesta de la compra hasta los viajes y los hoteles.

El expresidente del Bundesbank Karl Otto P?hl sol¨ªa decir que la inflaci¨®n es como la pasta de dientes: una vez est¨¢ fuera del tubo, es muy dif¨ªcil volverla a meter. El de la Reserva Federal, Jerome Powell, se ha comprometido a estabilizar los precios, aunque sea al coste de una recesi¨®n. Lo que busca es el llamado aterrizaje suave, controlar la inflaci¨®n sin que la econom¨ªa se contraiga y el paro se dispare. No lo tiene f¨¢cil, hay quienes temen lo contrario: la estanflaci¨®n. En su ¨²ltima comparecencia en el Senado, la senadora dem¨®crata Elizabeth Warren le espet¨®: ¡°?Sabe qu¨¦ es peor que una inflaci¨®n alta y un desempleo bajo? Es una inflaci¨®n alta y una recesi¨®n con millones de personas sin trabajo¡±.

El propio Powell admite que su margen de maniobra para lograr el aterrizaje suave es reducido. La Reserva Federal, el banco central de Estados Unidos, ya ha acometido tres subidas de tipos, la ¨²ltima de ellas la mayor desde 1994, de 0,75 puntos, hasta el 1,5%-1,75%. En julio vendr¨¢ otra subida, a fin de a?o los tipos estar¨¢n entre el 3% y el 3,5%, y el a?o que viene cerca del 4%, seg¨²n sus propias proyecciones. La retirada de liquidez frenar¨¢ la econom¨ªa.

?Llevar¨¢ eso a la recesi¨®n? ¡°Ciertamente es una posibilidad. No es lo que buscamos, pero es una posibilidad¡±, fue la repuesta del propio Powell ante el Senado. El presidente de la Reserva Federal admite que hay muchos factores fuera de su control. Entre la reuni¨®n de mayo y la de junio, del comunicado de la Reserva Federal desapareci¨® esta frase: ¡°El comit¨¦ espera que la inflaci¨®n vuelva a su objetivo del 2% y que el mercado laboral permanezca fuerte¡±. Tal vez haya que elegir solo una de las dos cosas.

El Fondo Monetario Internacional (FMI) rebaj¨® la semana pasada sus previsiones de crecimiento para Estados Unidos, desde el 3,7% hasta el 2,9% este a?o y desde el 2,3% al 1,7% para el pr¨®ximo. Espera que en 2024 el crecimiento sea solo del 0,8%. Adem¨¢s, advierte de que hay muchas incertidumbres y riesgos. Su directora gerente, Kristalina Georgieva, se?al¨® en una rueda de prensa telem¨¢tica: ¡°Somos conscientes de que se est¨¢ estrechando el camino para evitar una recesi¨®n¡±. Aun as¨ª, Georgieva cree que ese camino existe y que incluso si al final la econom¨ªa entra en recesi¨®n, ser¨¢ corta.

Los expertos consideran que la ca¨ªda de los salarios lastrar¨¢ el consumo, al igual que el endurecimiento de la pol¨ªtica monetaria y la retirada de est¨ªmulos fiscales. ¡°La perspectiva m¨¢s probable es un crecimiento muy d¨¦bil y una inflaci¨®n persistentemente alta. Vemos aproximadamente un 40% de posibilidades de recesi¨®n el pr¨®ximo a?o¡±, indica Ethan S. Harris, economista global de Bank of America Securities.

Creciente malestar

En sentido parecido se pronuncia David Page, jefe de An¨¢lisis Macroecon¨®mico de Axa Investment Managers: ¡°Aunque existe un claro riesgo de recesi¨®n, no es nuestra previsi¨®n central para los pr¨®ximos 12 meses¡±, se?ala en un informe en el que matiza que eso depender¨¢ de que no haya sustos en el camino y de que el ciclo de subidas de tipos de la Fed termine un poco antes de lo esperado, al llegar al 3,25%.

Haya recesi¨®n o no, el malestar econ¨®mico ya es palpable. Un informe publicado en junio se?alaba que un 36% de los que ganan m¨¢s de 250.000 d¨®lares anuales (el cu¨¢druple del salario mediano) vive al d¨ªa. Si una parte significativa del 5% m¨¢s privilegiado vive la inflaci¨®n con la percepci¨®n de que no llega a fin de mes, es f¨¢cil imaginar c¨®mo est¨¢n los dem¨¢s y lo dif¨ªcil que lo tiene el partido de Joe Biden en las elecciones de noviembre.

REINO UNIDO

La City barrunta nubarrones

RAFA DE MIGUEL

Boris Johnson siempre se ha manejado bien en la defensa de un solo objetivo. El Brexit fue su momento culminante. El problema llega cuando debe atender diversos frentes, y las respuestas son a la fuerza contradictorias. Despu¨¦s de la advertencia del Banco de Inglaterra (BdI) del pasado mayo de que la econom¨ªa del Reino Unido entrar¨¢ en una ligera recesi¨®n a finales de 2022, el ala dura del Partido Conservador ha pedido al primer ministro que baje ya los impuestos; los trabajadores del sector p¨²blico han convocado huelgas durante todo el verano para reclamar una subida salarial compatible con la inflaci¨®n galopante (9,1% en junio, casi un 11% a finales de a?o, seg¨²n el BdI); y tanto Johnson como su ministro de Econom¨ªa, Rishi Sunak, intentan contener las presiones electoralistas de su partido, para evitar agravar a¨²n m¨¢s la inflaci¨®n con bajada de impuestos o subidas desorbitadas de salarios.

¡°Lo m¨¢s preocupante consiste en que esta inflaci¨®n se ha concentrado en lo que podr¨ªan llamarse bienes b¨¢sicos¡±, ha se?alado Andrew Bailey, el gobernador del BdI. ¡°B¨¢sicamente, energ¨ªa y alimentos. Y cuando uno observa la distribuci¨®n de la poblaci¨®n en base a sus ingresos, y el consumo de los hogares en base a la distribuci¨®n de esos niveles de ingresos, descubre que los hogares con rentas m¨¢s bajas tienen el mayor consumo de esos bienes ¡°, a?ad¨ªa.

Es decir, un modo t¨¦cnicamente confuso de indicar que la crisis afecta sobre todo a los m¨¢s pobres. Por eso lo que tiene entre manos el primer ministro brit¨¢nico es un polvor¨ªn. Aunque las previsiones de la autoridad monetaria brit¨¢nica sugieren que podr¨ªa haber una recuperaci¨®n modesta a principios de 2023, y se evitar¨¢ por tanto que haya dos trimestres consecutivos de descenso del PIB (la definici¨®n t¨¦cnica de recesi¨®n), el BdI anticipa que el Reino Unido ver¨¢ reducido su crecimiento el pr¨®ximo a?o un 0,25%. B¨¢sicamente, ser¨¢ una recesi¨®n a fuego lento.

Los precios medios por hogar del gas y de la electricidad, que desde la decisi¨®n de la ex primera ministra Theresa May en 2019 tienen un tope anual fijado dos veces al a?o por la autoridad reguladora (Ofgem), se dispararon en abril casi 800 euros, y llegar¨¢n este octubre a m¨¢s 3.000 euros. El Gobierno decidi¨® ceder a las presiones en mayo y aprob¨® un impuesto extraordinario sobre los ¡°beneficios ca¨ªdos del cielo¡± (windfall tax) de las empresas petroleras y gas¨ªsticas. Gran parte de ese gravamen ten¨ªa como destino financiar las subvenciones de pago ¨²nico a millones de hogares, de entre 400 y 1.000 euros, para hacer frente al desorbitado coste de la vida.

El BdI, como otros bancos centrales, ha reaccionado tarde, pero con ¨ªmpetu. En lo que va de a?o ha subido ya hasta el 1% los tipos de inter¨¦s. Concentrado en combatir la inflaci¨®n, las tormentas econ¨®micas que se avecinan no han sido raz¨®n suficiente para que la autoridad monetaria relajara su dr¨¢stica decisi¨®n. ¡°Soy consciente de las duras consecuencias que tendr¨¢ esto para mucha gente, particularmente aquellos con rentas m¨¢s bajas y con pocos ahorros¡±, admit¨ªa Bailey tras anunciar la decisi¨®n.

Johnson, que gan¨® en 2019 con la promesa de culminar la tarea del Brexit, pero tambi¨¦n con la de redistribuir la riqueza en el pa¨ªs, y nivelar el norte empobrecido y el sur acaudalado, se enfrenta ahora a un problema con cuatro frentes: unos votantes muy irritados con los esc¨¢ndalos de su Gobierno y la subida galopante de los precios; unos diputados desesperados por mantener sus esca?os que le reclaman bajadas de impuestos; una inflaci¨®n de dimensiones inesperadas y unas cuentas p¨²blicas exhaustas despu¨¦s de gastar como si no hubiera un ma?ana durante dos a?os de pandemia.

¡°Vamos a recortar los costes del Gobierno, vamos a recortar los costes de las empresas, y los de todas las familias¡±, promet¨ªa Johnson con tono desesperado a los diputados que iban a votar esa misma noche, a principios de junio, una moci¨®n de censura interna para decidir el futuro del primer ministro. ¡°Y, sobre todo, dedicaremos todas nuestras energ¨ªas a reducir el coste mayor para todos los hogares: los impuestos. Deben bajar, y bajar¨¢n, porque es el ¨²nico modo de que la econom¨ªa vuelva a crecer¡±, aseguraba Johnson.

¡°Hay una cadena de acontecimientos muy simple¡±, explicaba recientemente Tony Danker, el director general de CBI, la principal patronal del Reino Unido. ¡°Cuando la confianza de las empresas es alta, invierten y crecen, y se evita la recesi¨®n. Todo lo que pueda hacer este Gobierno para incrementar esa confianza, para demostrar que se toma las cosas en serio, servir¨¢ para algo. Pero si vamos a tener un verano de refriega pol¨ªtica como el que vimos la semana pasada, la confianza se ver¨¢ socavada¡±, advert¨ªa Danker. Se refer¨ªa a la huelga de empleados de ferrocarriles que hab¨ªa paralizado parte del pa¨ªs. El Gobierno tuvo la tentaci¨®n de exacerbar la rivalidad con los sindicatos, confiando en ganarse a los votantes conservadores. Empresarios, economistas y la oposici¨®n laborista dejaron claro a Johnson que el mejor remedio para evitar un mayor declive pasaba porque el Gobierno se arremangara y participara de las negociaciones con los sindicatos, para evitar el ¡°verano del descontento¡± que muchos han anticipado, y que podr¨ªa ser el preludio del oto?o-invierno de la recesi¨®n.

CHINA

Al drag¨®n le crecen los achaques mientras lucha contra la covid

MACARENA VIDAL LIY

La reuni¨®n telem¨¢tica del primer ministro de China, Li Keqiang, con funcionarios el 25 de mayo fue ins¨®lita. Por sus dimensiones: cerca de 100.000 funcionarios locales participaron en la videollamada. Pero, sobre todo, por su franqueza. Las dificultades que encara la econom¨ªa de la segunda potencia mundial son m¨¢s graves que en lo peor de la pandemia en 2020, cuando se contrajo por primera vez en 30 a?os, reconoc¨ªa el jefe de Gobierno.

Una combinaci¨®n letal de confinamientos en algunas de las principales ciudades del pa¨ªs ¡ªincluido el cierre de Shangh¨¢i, su coraz¨®n financiero, durante todo abril y buena parte de mayo¡ª, la guerra en Ucrania y la crisis del sector inmobiliario dejaba n¨²meros alarmantes en abril y ha llevado a la mayor¨ªa de los analistas a rebajar sus perspectivas de crecimiento para el gigante asi¨¢tico este a?o. Pocos, siquiera dentro de los c¨ªrculos oficiales, creen que se cumplir¨¢ el objetivo gubernamental de un alza del PIB en torno al 5,5% para este a?o. El Banco Mundial calcula un 4,3%. Otras entidades, como la suiza UBS, reducen su vaticinio a un 3%.

La confianza de los consumidores ha sufrido un duro batacazo. En abril, las ventas al por menor ca¨ªan un 11,1%; en mayo, un 6,7%. Ha descendido incluso el consumo de cosm¨¦ticos, unos productos que nunca hab¨ªan dejado de ver crecer sus ventas desde que China entr¨® en la Organizaci¨®n Mundial del Comercio hace 20 a?os. El desempleo juvenil se encuentra en el 18,4%, el m¨¢s alto desde que se empez¨® a calcular de manera oficial en 2018 y por encima de la media de la Uni¨®n Europea (un 13,9%) o de Estados Unidos (7,8%). La entrada en el mercado de 10,76 millones de reci¨¦n graduados universitarios este verano disparar¨¢ esa cifra. ¡°En estos momentos, lograr la meta oficial de crecimiento es inalcanzable¡±, apuntaba en una charla reciente Andrew Polk, fundador de la consultora Trivium. Iris Pang, de ING Economics, calcula que la econom¨ªa china se contraer¨¢ en el segundo trimestre en un 1%.

Los confinamientos masivos, junto a las pruebas PCR, la gran herramienta de Pek¨ªn en su aplicaci¨®n de su pol¨ªtica de covid cero, son los principales responsables de esta anemia econ¨®mica, denuncian los expertos. ¡°Lo ¨²nico predecible sobre China ahora mismo es su impredecibilidad, y eso es veneno para el clima empresarial¡±, sosten¨ªa la vicepresidenta de la C¨¢mara de Comercio Europea en China, Bettina Schoen-Behanzin, en la presentaci¨®n del informe anual de su instituci¨®n sobre la confianza de las empresas europeas en el pa¨ªs asi¨¢tico. Un 60% de las compa?¨ªas incluidas en el informe aseguraron que hacer negocios en el gigante asi¨¢tico se ha hecho m¨¢s dif¨ªcil, y un 49% cita la covid entre los tres factores principales.

Aunque una contracci¨®n en un trimestre no implica una recesi¨®n. Y la charla ¡ªm¨¢s bien la arenga¡ª de Li el mes pasado ten¨ªa como objetivo evitar siquiera esa reducci¨®n, en un a?o en el que las autoridades desean estabilidad por encima de todo: en oto?o se celebrar¨¢ la gran reuni¨®n quinquenal del Partido Comunista, en la que el presidente Xi Jinping quedar¨¢ nombrado para un nuevo mandato y se renovar¨¢n el resto de cargos de gobierno, incluido el del propio Li Keqiang. El llamamiento del primer ministro a ¡°estabilizar¡± la situaci¨®n, seg¨²n Polk, tiene un significado impl¨ªcito: que es imperativo conseguir que la etapa abril-junio se cierre con crecimiento, aunque sea por la m¨ªnima. La firma de inversi¨®n Nomura espera un 0,3% para este segundo trimestre.

Medidas modestas

Hasta el momento, Pek¨ªn ha introducido unas medidas de est¨ªmulo relativamente modestas, que incluyen desgravaciones fiscales para peque?as y medianas empresas o un aumento del gasto en infraestructuras, entre otras medidas.

Los datos m¨¢s recientes comienzan a mostrar brotes verdes. La producci¨®n industrial de mayo creci¨® un 0,7%, tras una contracci¨®n en abril del 3%. La inversi¨®n en activos fijos mejor¨® un 6,2% interanual. Pero, seg¨²n recuerdan los analistas de Nomura, aunque las reaperturas de las ciudades tras los confinamientos ¡°han elevado el optimismo a corto plazo, no lo vemos como un cambio de tendencia, dado que la pol¨ªtica de covid cero continuar¨¢ hasta comienzos de 2023¡å.

Entre los riesgos en los pr¨®ximos meses figuran la posibilidad de nuevos confinamientos para atajar brotes de covid, una correcci¨®n dr¨¢stica en el debilitado mercado inmobiliario o problemas relacionados con la deuda oculta de los gobiernos locales, apunta Nomura.

Pero, aunque por debajo de las previsiones originales, y lejos de repetir el papel de motor que jug¨® en la crisis financiera de 2008, la econom¨ªa china continuar¨¢ creciendo. ¡°China no va a entrar en recesi¨®n¡±, zanja Alicia Garc¨ªa-Herrero, economista jefe para Asia del banco de inversi¨®n Natixis. Tampoco ¡°va a ser fuente de recesi¨®n global, pero s¨ª de desaceleraci¨®n, a la que contribuye en la medida en la que no crece tanto como su potencial¡±. Pero, matiza Herrero, aunque su propia inflaci¨®n es reducida debido a la an¨¦mica demanda y su ¨ªndice de precios al consumo solo crec¨ªa un 2,1% interanual en mayo, ¡°s¨ª exporta inflaci¨®n al resto del mundo¡±.

El Gobierno de Pek¨ªn ha impuesto restricciones a la venta al exterior de rubros como los fertilizantes o algunos productos del acero, que han disparado sus precios fuera de sus fronteras. ¡°Eso es una fuente adicional de tensiones, dado que China exporta un tercio de los bienes intermedios del mundo, pues genera m¨¢s inflaci¨®n en pa¨ªses donde s¨ª es un problema grave¡±, advierte la economista de Natixis.